近期，资本市场上的银行股表现强劲，股价持续攀升。

自10月份以来，工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、中信银行、苏州银行、杭州银行的股价相继创下历史新高。在此之前，江苏银行、南京银行、成都银行的股价也已接连突破前高。

大型银行与城市商业银行交替领涨，推动整个板块的热度不断上升。

背后的推动因素并非仅仅是资金避险，而是三股力量共同作用：稳定的分红、净息差的转折点，以及国家信用背书的重新评估。

下面逐一分析。

01 稳定的分红

低市盈率投资大师约翰·聂夫曾表示，“分红是零成本的收入。”

他认为股价建立在预期收益之上，股东获得的分红相当于“免费的”，是一种“白捡的便宜”，是投资者预期之外的收获。

富达基金传奇经理彼得·林奇指出：“一家好公司通常每年都会增加它的分红。”

约翰·聂夫和彼得·林奇的观点共同表明：持续增长的分红是公司最实在的股东回报，也是长期复利的重要来源。

这正是银行股的鲜明特征，也是推动此轮行情最坚实的根源。

截至目前，42家上市银行中，27家股息率超过3%，21家已披露中期分红方案，拟派息总额合计超过2600亿元。

其中，国有六大行是绝对主力，合计拟分红约2210亿元，较去年增加约163亿元，派现比例集体从往年的30%提高到31%。

工商银行派息总额最高（约538.53亿元），建设银行紧随其后（约525.82亿元），农业银行、中国银行分别约453.93亿元、383.43亿元。

在中小银行阵营中，多家城农商行今年首次加入中期分红，且比例较高的不在少数。例如，沪农商行分红比例达34.07%，成都银行、江阴银行等也突破30%。

多家银行高管表示，“未来将进一步增强投资者的获得感”。

在低利率和优质资产供给偏紧的环境下，一份稳定兑现、且预期仍在强化的现金流，怎么看都是稀缺品。

02 不一样的信号

除了看得见、摸得着的分红，净息差趋势的反转，则是驱动这轮银行股上行加速最扎实的基本面。

国家金融监管总局披露，2026年二季度，商业银行净息差录得1.41%，比一季度上浮1个基点。

虽然数字不大，但释放的信号却非同寻常：这是自2022年以来净息差首次单季环比回升。

作为支撑其盈利的核心中枢，净息差拐点意味着银行最艰难的时期终于过去，压制估值最大的那块石头悄然松动。

拆开来看，改善主要来自负债端。

前几年居民风险偏好下行，大量资金锁进三年期、五年期高息定存，银行付息成本被死死顶住。进入2026年，这批高息存款集中到期，置换成了利率低得多的新存款，负债成本实打实地压降，有力助攻净息差。

例如，邮储银行上半年的存款付息率已降至0.98%，为净息差企稳奠定了坚实基础；头部城商行的修复幅度更明显，部分选手环比回升达到5到8个基点。

净息差企稳带来的反馈，是利息净收入由降转增，进而拉动营收。

2026年上半年，42家上市银行利息净收入为22231亿元，对比上年同期20517亿元，增幅约为8.35%；合计营收约3.14万亿元，同比增长7.42%；归母净利润约1.13万亿元。

超七成银行实现营利双增，不良贷款率稳步下行。

在此背景下，惠誉在10月27日将国有六大行的生存力评级（VR）集体上调一格。

工行、农行、建行、中行的VR从“bbb”升至“bbb+”，邮储从“bbb-”升至“bbb”，交行从“bb+”升至“bbb-”。

03 更强的信用背书

前两重逻辑，更多是资本市场对银行传统框架的消化。

第三重逻辑，则是这轮行情里最容易被低估、也最强势的变量：国家信用正以一种更直接的方式，给银行资产负债表的两端同时注入确定性。

先看资产端。

10月1日起，居民购房贷款贴息政策在全国范围落地，中央财政首次针对商业性个人住房贷款实施贴息，贴息资金总规模不设上限，据实结算、应贴尽贴。

比起多放了多少按揭，这件事对银行更大的意义在于，按揭这笔资产的质量底线被财政资金托住了。月供负担减轻，随之零售资产质量改善，风险溢价自然收缩。

再看负债端。

9月底，央行将PSL利率从1.75%下调至1.5%，并将科技创新和技术改造再贷款额度从1.2万亿提升至1.4万亿，支持比例从60%提高到100%。

PSL是央行向政策性银行提供的长期资金，利率下降后，政策性银行向“六张网”和重点领域投放中长期信贷的成本随之降低。再贷款扩容，本质上是央行用低成本资金为银行分担了一部分风险定价的压力。

换言之，银行投放这类贷款时，背后有央行低成本资金分担压力，做起来心里更有底，也更安心。

最重量级的信号来自特别国债注资。10月，财政部完成1500亿元中央金融机构注资特别国债招标，全年3000亿元的注资计划正在落地，工商银行和农业银行各自获得700亿和1300亿元的认购额度。

财政出手向核心一级资本注入资金，相当于前置性的资本加固，既增厚大行的扩表空间，又增强抗风险缓冲。用大白话说：粮草先备足，后面才好放开手脚。

把这三件事摆在一起看，脉络就很清楚了：财政贴息托住资产质量，PSL和再贷款压低负债与投放成本，特别国债充实资本力量，即银行经营的三张表——利润表、资产负债表、资本充足率表——在同一个时间窗口里，得到了国家信用的加持。

04 结语

回过头看，银行股这轮凶猛涨势，表面上是科技股回调后的资金再配置，骨子里其实是一场关于“谁在为确定性付费”的重新定价。

分红的稳健让市场看清了谁在真正赚钱，净息差的企稳让盈利修复从叙事变成了实数，国家信用的背书则把银行从“周期股”的叙事里往外拉了一截。

三重逻辑叠加，显著充盈了银行股值得被高看（溢价）的底气。而资金比谁都诚实，也比谁都积极。

中信证券判断，银行板块正从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估。防御和确定，两字之差，估值的天花板被掀高了一层。

本文来自微信公众号“柒财经”，作者：十归，36氪经授权发布。